每经记者|陈晴 每经编辑|魏文艺
三位老同事携手创业二十余载，如今正带领着他们亲手创办的胶粘带企业——江阴邦特新材料科技股份有限公司（以下简称“邦特科技”）向北交所发起上市冲刺。
根据邦特科技招股说明书（申报稿）（以下简称“招股书”），公司由徐耀琪、吴洪文、徐正华三人共同控制，持股比例相近，形成了“铁三角”共治格局。然而在资本市场，这种治理架构最常受到审视的焦点在于，关键时刻若意见出现分歧，究竟该听谁的呢？
《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）留意到，2024年底国家进行政策调整——取消铝材产品出口退税。这对于主营铝箔胶带等含铝产品的邦特科技来说，无疑是一次重大的冲击。
政策“急刹车”的效应十分明显：2025年上半年，邦特科技核心产品的产能利用率显著下降，收入增长势头也戛然而止。针对公司控制权稳定性及业绩增长持续性等核心问题，北交所近期已发出问询函。
邦特科技的权力架构，堪称中国民营企业创业史的典型样本。
徐耀琪、吴洪文、徐正华原本是老同事。徐耀琪中专毕业后，在技术员和销售经理岗位上耕耘多年；吴洪文拥有本科学历，长期致力于技术研发；徐正华持有大专学历，曾长时间扎根质监与生产一线。
三人的交集始于1986年。当时，徐耀琪与吴洪文在国营江阴化工一厂共事。1988年至1997年，三人先后加入江阴压敏胶厂，分别负责技术、销售和质监工作。1997年至2004年，三人几乎同时转战江阴美源实业。历经十几年的共事沉淀，三人建立起了深厚的信任基础。2005年6月，三人正式携手创立邦特科技。
邦特科技的股权结构印证了这段创业同盟。截至目前，徐耀琪直接持有24.89%的股份，吴洪文持股23.51%，徐正华持股17.98%。此外，三人还通过持股平台江阴邦泰科技咨询合伙企业（有限合伙）间接控制公司17.65%的股份，徐耀琪担任执行事务合伙人。
图片来源：邦特科技招股书
2021年12月，徐耀琪、吴洪文和徐正华签署了《一致行动协议》，约定若出现意见分歧，“以徐耀琪的意见为准”。至此，三人合计控制邦特科技84.02%的股份表决权。作为核心人物，徐耀琪目前担任邦特科技董事长兼总经理，全面主持公司的经营管理工作。
图片来源：邦特科技招股书
但监管层的疑虑并未打消。北交所针对邦特科技的问询函中直指核心：目前关于发生意见分歧时的解决机制、内部一致意见的形成机制是否能够有效执行？
然而，变故却突如其来。2025年8月26日，吴洪文因“时间、精力原因，且已办理退休手续”，辞去副总经理职务。在邦特科技上市冲刺的关键节点，这位创业元老的退出，是否意味着公司“铁三角”共治格局开始松动？
权力交接的伏笔其实早已埋下。徐耀琪之子徐嘉辉现任邦特科技董事、副总经理兼董事会秘书，与父亲一同位列高管名单。“老同事创业+父子接班”的双重结构，使得外界对公司控制权的稳定性多了几分审视。
每经记者注意到，更为紧迫的压力源自一纸对赌协议。2024年5月，邦特科技的三位实际控制人与江阴新国联、江阴惠港两家投资机构签署了《股东协议》及《补充协议》，其中包含回购义务条款：若公司未能在2026年12月31日前成功上市，实际控制人必须回购投资人所持有的股份。
虽然后来邦特科技清理了对赌条款，但同时存在“自动恢复条款”。也就是说，即便邦特科技的申报材料已被受理，只要最终未能登陆北交所，回购条款就会重新生效。
对于邦特科技而言，目前或许并非上市的理想时机。
2022年至2024年，邦特科技的营收从约7.34亿元稳步提升至约8.90亿元，扣非归母净利润从约4408万元增长至约5229万元。然而在2025年上半年，营收同比下降3.88%，降至约4.11亿元，增长曲线陡然中断。
图片来源：邦特科技招股书
这一转折源于一份红头文件。2024年11月15日，财政部、税务总局发布公告：自当年12月1日起取消铝材产品出口退税，涉及铝箔等24个税号。邦特科技的核心产品铝箔胶带（2022年至2024年贡献40%~44%的营收、47%~51%的毛利）不再享有13%的退税优惠。
政策的“急刹车”引发了连锁反应。2024年第四季度，境外客户赶在政策实施前大量采购，邦特科技铝箔胶带的收入同比大幅增长，应收账款也随之急剧上升——2024年末应收账款余额达到约1.14亿元，同比增幅为42.91%，远超同期收入增幅。
图片来源：邦特科技招股书
但这种“透支式增长”付出的代价颇为沉重。2025年上半年，邦特科技要么提价、要么弃单，铝箔胶带产能利用率急剧降至60.99%，相较于2024年全年的85.16%下滑了24.2个百分点；该产品主营业务收入占比也从41.85%降至34.36%，下滑约7个百分点。
值得关注的是，在产能利用率下滑之时，邦特科技却推出了扩产计划：计划募集约2.28亿元建设“邦特功能性胶粘产品扩产项目（一期）”，新增1.47亿平方米/年的功能性胶粘产品产能。公司并未公布上述项目拟生产产品的具体品类以及产能分配方案。对此，北交所提出疑问，要求公司说明是否存在新增产能难以消化以及减值的风险。
图片来源：邦特科技招股书
邦特科技财务数据的另一处“矛盾”还体现在分红与募资上。2023年7月和11月，公司连续两次进行大额分红，共计7000万元，这相当于2023年扣非归母净利润的1.46倍。而在本次IPO（首次公开募股）募资计划中，却有3000万元用于补充流动资金。
每经记者还注意到，截至2025年上半年末，公司货币资金余额达到2.43亿元，然而短期借款却增加至1.69亿元。公司账上存有资金，却一边借款一边进行分红，针对此情况，北交所要求公司阐明募资补充流动资金的测算依据及合理性。
关于公司冲刺北交所上市的相关事宜，2月24日，每经记者致电邦特科技方面，并向公司发送了采访邮件，但截至发稿时未得到对方回复。
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封面图片来源：每经媒资库
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